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上市公司疯狂的游戏:10倍以上高溢价并购成常态

2014-02-19 11:44:15
来源:你我贷

博瑞传播(行情,问诊)(.SH)涨势仍旧强势,当日再涨5.32%。从其10日复牌之后已是四连涨,涨幅已超30%。

这一波涨幅?#20174;?#21338;瑞传播10日发布的收购北京漫游谷进展的公告,后者曾是腾讯旗下最赚钱的游戏公司之一。凭借此?#38382;?#36141;,博瑞传播有望与腾讯的强大游戏推广平台对接,在端游、页游和手游领域抢占先机。

此前以16.99亿元收购广州要玩娱乐100%股权的大唐电信(行情,问诊)(.SH)在6月27日复牌后同样被封涨停,周涨幅达16%,同期大盘则累计下挫4.48%。

“我们预测今年是并购整合年,页游是主战场,而手游是副战场。”一位?#30340;?#20998;析师说。

据记者统计,上半年A股共有博瑞传播、掌趣科技(行情,问诊)(.SZ)、浙报传媒(行情,问诊)(.SH)、大唐电信、美盛文化(行情,问诊)(.SZ)等数家上市公司发布了收购或者拟收购游戏公司的公告。而其收购溢价?#21183;?#36941;在10-15倍之间,高溢价的估值已成为不争?#29575;怠?/p>

但游戏并购火热背后,泡沫已开始呈现。?#30340;?#20154;士指出,游戏行业竞争?#28072;?#28608;烈,上市公司对游戏公司的收购不仅价格过高,且盈利模式存在明显不确定性。

高溢价为并表?

高溢价收购背后,将游戏公司靓丽财务数据并表增厚?#23548;ǎ?#26080;疑是上市公司?#24230;?#22823;把白银的诉求。

“目前游戏公司普遍都盈利。上市公司收购游戏公司可带来?#23548;?#22686;长,粉饰财报。”易观国际互联网行业分析师薛永峰表示。

有?#30340;?#20154;士举例,“大唐15倍高溢价率收购广州要玩娱乐主要目的就是为了扮靓财务。”

资料显示,大唐电信2012年净利仅1.66亿。今年一季度营收10.56亿元,同比下降13.18%;亏损1.19亿元,比上年同期亏损额扩大47.66%。

相比之下要玩娱乐?#23548;?#21576;高速增长。截至2013年3月末,要玩游戏平台新增注册用户106.21万人,月ARPU(每用户平均收入)值为570元,活跃用户数量达到86.3万人次,当月收入在2500万元以上。该公司今年前三月净利就高达3079.72万元,首季即超过去年全年2701.36万元的净利。

?#28304;耍?#22823;唐电信也坦承,“通过本?#38382;?#36141;业务发展较?#20204;?#30408;利能力较强的要玩娱乐,公司在互联网业务板块将得到较大提升,实现公司战略布局,提升整体盈利能力。”

?#29575;?#19978;,此前大唐电信先后?#29260;?#30340;页游平台“三七玩”和移动通信商无限讯奇两个收购标的也都是盈利能力突出的公司。公开信息显示,无限讯奇2009年净利润5299万元,2010年净利润7010万元。据一位?#30340;?#20154;?#23458;?#38706;,三七玩2013年首季有2亿左右营业收入。

另一家高溢价参与者是今年累计涨幅已达264%的掌趣科技。

7月3日,掌趣科技公告并购海南动网先锋方案获通过,其100%股权估值为83,772.02万元,增值率为1537.55%,溢价达15倍。

溢价率如此之高?#37096;?#24471;出,掌趣科技想要从此次并购当中获益不菲。资料显示,动网先锋2012年?#23548;?#39640;速增长82%至1.52万元,?#28909;?#24180;同期高出6845万元。由于掌趣科技2011年、2012年分别实现营业收入1.83亿、2.25亿元,则动网先锋营业收入分别相当于其45.53%和67.47%,净利润则占其26.27%和69.36%。

“不仅是为了财报,作为A股”手游第一股“的掌趣科技通过并购可以将业务发展到页游平台,丰富产品线。”一位?#30340;?#20154;士向记者指出。

上述高溢价收购的交易标的营收都很突出,而美盛文化(.SZ)的算盘则让人有点看?#27426;?/p>

美盛文化在7月2日公告,共出资1980万元受让缔顺科技股权及增资。交易完成后,公司将持有其51%股权,有顺科技旗下游戏行业垂直门户网以及开发和运营《梦回三国》等网页游。

有?#30340;?#20154;士直言,“缔顺科技么?公司近况不佳,已入不敷出了。”公开资料显示,缔顺科技2012年度总资产4392万元,净资产-2493万元,营业收入751万元,净利-839万元。

美盛文化称,尽管缔顺科技亏损,但作为动漫产业链重要一环,主要从战略层面考虑进行收购,将进行产业链条整合,协同发展。

“类似美盛文化收购缔顺科技,算是动漫产业向产业链下游?#30001;歟?#19982;华谊的诉求类似。”一位?#30340;?#20154;士说。

泡沫初起

“这行业10倍以上溢价率不算太高。主要是掌趣科技收购动网先锋定?#35828;?#23376;,之后收购案都对照这个,目前这几家溢价?#35782;?#22312;10-15倍之间。”薛永峰说。

7月3日,掌趣科技公告,收购海南动网先锋网络科技有限公司获得证监会批复。动网先锋100%股权的估值为83,772.02万元,增值率为1537.55%,溢价达15倍。

“现在基本都这个价。一方面卖方强?#36130;?#26469;了,另一方面买方需求很刚性,因为游戏公司都比较赚钱。”一位?#30340;?#20154;士告诉记者。

不过上市公司的算盘未必如意,高价收购也带来风险。“现在游戏公司被收购就像买卖荔枝,必须在摘下来6个小时内这一黄金阶段出售,游戏跟荔枝一样,放久?#21496;?#19981;好卖。”艾媒咨询总经理张毅直言。

其表示,“游戏公司也具有周期性,一款游戏成功并不能代表之后产品也成功。上市公司在高点踏入公司,也要做好承受周期性变化打算。”

有一位券商分析师分析,没涉及过游戏领域的上市公司未必会了解行?#30340;?#31995;统风险。一款游戏开发周期长且成功率较?#20572;?#28216;戏开发商大概只会有10%产品可以成功。

“高溢价收购是有风险的,尤其是在业务协同性不强,同?#26412;?#20105;又很激烈领域,?#28909;?#22823;唐电信收购要玩。”

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