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并购基金开玩大戏:PE套现获利上市公司被绑埋单

2014-02-19 11:44:15
来源:你我贷

并购基金开玩大戏投资者担心隐蔽交易暗藏利益输送

IPO热潮退去后,谁能担负得起PE投资后的套现需求?越来越多的案例证明,PE盛宴之后的埋单重任正交付给上市公司。

不同于IPO退出,原本与企业风雨同舟同走上市路实现“共同富裕”的PE,如今坐在了谈判桌对面。为了PE顺利退出,给自己留下一张沉甸甸的账单,上市公司所支付的对价究竟值不值正在成为并购市场的新问题。

星星之火的并购退出

博盈投资的15亿定增案就是PE并购退出、上市公司埋单的一个最新鲜例子。公司以4.77元/股的价格向6名特定对象定增3.14亿股,募资15亿元用于收购硅谷天堂旗下武汉梧桐硅谷天堂投资有限公司100%的股权、SteyrMotorsGmbH增资项目、公司技术研发项目、补充流动资金。该定增案虽然机关重重,但其实质正是跨境并购基金以A股上市公司股权为对价实现顺利退出。

参与该并购案的并购基金人士称,该案是“融资、并购、整合、退出?#36127;?#22312;同一时点完成的经典案例”。据中国证券报记者了解,从跨境并购基金接触收购标的――SteyrMotors,到硅谷天堂实现100%控股,历时超过两年的时间?#27426;?#26368;终选择博盈投资,则是在与众多A股其他柴?#22836;?#21160;机龙头企?#21040;?#35302;洽谈未果之后的选择。显然,这一并购基金始料未?#26263;?#32467;果,造成了目前其退出对价不仅仅有上市公司的股权,甚至还包括控股权。

“并购基金的参与,能够解决上市公司对外收购的很多问题。”兴边富民资本管理有限公司总裁王世渝认为,正是因为并购基金具有相对优势,才让并购基金与上市公司存在天然的合作契机。他介绍,上市公司对外投资决策执行过程往往受到监管规则的限制,这方面的限制尤其是时间上的限制,容易令其错失并购商机,跨境并购更是如此。

博盈投资的故事刚刚开始,在这个时点言及操盘者的退出回报为时尚早。但如果博盈投资预期中的2013至2015年2.3亿元、3.4亿元、6.1亿元的天量?#23548;?#33021;够顺利实现,相信操盘者的回报将相当可观。

并购退出的回报低于IPO退出,这一直是并购基金难以回避的问题。最新的例子是苏宁易购对红孩子的并购,6600万美元的交易价格对于红孩子原PE股东来说浮亏明?#35029;?#20294;这同时也折射出IPO退出的风险所在。

清科数据显示,今年第三季度31家上市公司IPO为其背后的75只VC/PE投资基金仅带来4.67倍的平均账面投资回报,剔除南大光电为同华创投带来的75.37倍账面回报后,第三季度IPO退出的平均账面回报水平为2.35倍,剔除极值后较去年同期5.38倍的账面回报下浮过半;海外方面,上市企业IPO为投资者带来的平均账面投资回报仅为1.1倍,仅在投资成本边缘徘徊。VC/PE机构拓宽退出渠道势在必行。

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