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博时裕阳封闭基金经理王燕:上市公司将空前分化

2014-02-19 11:44:15
来源:你我贷

投资管理工作之中,最大的挑战在于:没有任何事情是确定的。我们的决定总是在信息非完备的状态下作出的,总是带有一定的或然性。关于宏观、政策、周期、市场情绪、企业基本面等等的众多现实,其本身就是复杂的、模糊的。但我们总要做出决定。

在这样的情况下,如何保证决策的连贯性、可复制性和最终的效果呢?我个人总结的方法是:减少决策的次数,同时保证每次决策的胜率。

为了提高决策的胜率,我们就必须对各种相关变量以及其之间的复杂关系有所洞悉。所以投资是一份绝对无法?#36947;?#30340;工作,也是必须依?#23458;?#38431;精诚合作的工作(很?#20197;?#25105;身在博时)。由于近两年经济周期性波动的因素有所钝化,我们更多将精力放在把握个股基本面的变动上。通过实地调研、专家访谈、季报年报跟踪等工作,我们重点在于把握企业价值创造的过程以及投资回报?#26102;?#38469;上的变动趋势上。在选股过程中,我们给回报率的权重?#23545;?#35201;高于增长率,也因此我们尽力规避那些?#26102;?#24320;支无度的企业。

而提到减少决策次数,我个人的体会是:在相当多的时间里,市场都处在无趋势的垃圾时间之中。在这些垃圾时间里,要坚决杜绝跟随市场情绪?#22836;?#26684;的波动而简单随意调整组合的做法。依据这一原则,我个人管理的组合长期以来的换手?#35782;?#26159;远低于同业平均的。

展望A股市场的表现,由于中期来看,人民币升值的过程已经基本完成,贸易顺差带来的基础货币难以再提供大规模的信用扩张。同时,政府部门金融机构受制于自身资产负债表的压力,在经济下行期间反而无法提供经济扩张的动力。中国经济结构调整的路程还很漫长,经济将维?#20540;?#36895;增长的态势,从出口导向的经济向内需导向的经济转型要跨越重重障碍。

在这样一个全新的时期,投资过程本身已经发生了较大的变化。通过对宏观经济的判断来?#20449;?#22823;市,通过购买风险资产来获取BETA的想法的投资人,?#27426;?#36973;受打击。在流动性整体受到趋势性挑战的背景下,A股市场股票估值的国际化进程在?#20013;平?#24066;场整体的估值水平将系统性回落。股市中的“二八”法则发?#26377;?#21147;,企业间的分化将达到前所未有的程度,对具体标的的判断,其重要性远超对指数的判断。从中期的角度,根本的选股出发点仍然立足在消费品、服务业以及具有?#20013;?#21019;新能力、回报率高且可?#20013;?#30340;传统行业中的龙头企业。

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