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上市公司盈利为何低于全国水平?

2014-02-19 11:44:15
来源:你我贷

截止10月31日,上市公司三季报已全部披露结束。令人难以置信的是,本为企业佼佼者的上市公司,其盈利能力居然大大落后于全国平均水平。

统计显示,2493家上市公司实现营业收入17.74万亿元,同比增长6%;实现净利润1.50万亿元,同比下降2.07%。然而,剔除银行、保险、券商等金融股,非金融上市企业合计实现营业收入13.94万亿元,同下降0.31%,合计实现净利润6470亿元,同比降幅更达16.5%。

而根据国家统计局10月27日发布的数据,1~9月份,全国规模以上工业企业实现主营业务收入65.72万亿元,同比增长10.2%;实现利润亿元,同比下降1.8%。

为什么全国规模以上工业企业前三季盈利下降不过1.8%,而非金融上市企业盈利降幅高达16.5%?莫非中国股市上市的多是绩差股,垃圾股?

分析比较一下不同所有制企业,以及股市中不同板块的财务数据,我们也许能从中?#19994;?#31572;案。

国家统计局的数据显示,1~9月份,在规模以上工业企业中,国有及国有控股企业实现利润亿元,同比下降11.8%;股份制企业实现利润亿元,同比下降0.6%;私营企业实现利润亿元,同比增长15.6%(集体和外商投资企业因比重较小,暂略)。而在股市中,主板盈利(剔除金融股、下同)下降18%,中小板下降8.6%,创业板下降5.6%。即按所有制划分,国企盈利降幅最大,股份制尚可,私企表现最好。这同股市的板块数据基本吻合,主板上市的多为国企改制,中小板和创业板则多为民企改制。三季报亏损前10名,清一色均为国企,其中三家亏损大户中国远洋()(亏64.03亿元)、中国铝业()(亏43.35亿元)和?#26696;?#32929;份()(亏31.70亿元),全部为央企。

那么,国企和主板又为何殿后?原因主要有三:

首先,因为国企和主板上市的多为传统行业和周期性行业,受到宏观经济的影响?#32479;?#20987;较大,而中小板和创业板传统制造业的比例不高,影响相对较小。

第二,正因为主板上市的多为国企,资产负债率比中小板和创业板要高得多。统计显示,主板上市企业资产负债率平均约为65%,中小板约为50%,创业板约为21%。相当一部分央企上市公司负债率甚至达到80%以上,如中国远洋负债率82%、大亏64亿元,其中财务费用就达13.5亿元?#27426;?#37325;重装()负债率81%、前三季亏10亿元,其中财务费用3.36亿元;中国中?#20445;ǎ?#36127;债率86%、前三季盈利由上年26亿元减至6亿元,其中财务费用3.07亿元,等等。财政部在分析国企利润下降的原因?#20445;?#26126;确提到,1~9月国企成本费用合计增长11.1%,其中财务费用同比增幅高达36.7%,也印证了这一点。这些大国企、大央企,为了世界500强之类的排名,拼命做大规模,银行也乐意多给它们贷款,经济景气时银企双方皆大欢喜,经济一下行,高额的利息支出成了他们的最大负担。银行也没好果子吃,银行界有关人士已经注意到,地方政府平台贷款?#22836;?#22320;产贷款风险尚可控,而“两高一剩”行业,特别是一些大企业的潜在风险正在陆续显现。

第三,中国经济正面临转型,客观上,这些大国企船大掉头难,主观上国企高管缺乏业绩增长的动力。看看国企和央企上市公司,“董监高”大多不持股,业绩下降也好,股价下跌也罢,同他们的切身利益并无关?#25285;?#20182;们最擅长的无非是伸手向国家要补贴,如亏损第一大户中国远洋面对连续两年亏损(去年亏104亿元,今年前三季亏64亿元,扭亏已无望),其董事长除了哀叹上半年政府补贴6.5亿元,无异杯水车薪之外,等待的只是?#27426;T帽?#21360;?/p>

遗憾的是,中国股市国企和央企控股公司的权重高达70%~80%,正是它们拖累了上市公司的业绩,也正因为此,中国股市长时间抬不起头来。从这个意义上?#25285;?#20013;国股市要?#31185;?#26469;,非?#20040;?#19978;市公司结构方面动大手术不可尽量减少大而不强,拼装型的大国企、大央企上市,对负债率尤其要严加控制。

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