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小市值股票风险不小

2014-02-19 11:44:15
来源:你我贷

左右皆不是,支持市场信心的数据空间愈加狭窄:上周四公布的经济数据显示09年4季度中国经济增长同比增速为10.7%,年化环比亦达10%,经济重新步入双位数增长。在一个本是值得庆祝的时刻,A股投资者却忧心忡忡。除了市场普遍对4季度强劲增长已有预期之外,在这个政策调整的当口,更多人力求在数据的字里行间中找未来政策的踪影。遗憾的是,支持市场信心的答案似乎找不到。过强的经济表现(10.7%的GDP超出市场预期,季调之后12月CPI环比折年率达8.4%)强化了市场对未来政策紧缩的预期,而任何一点放缓的痕迹(投资数据,尤其是房地产投资,有走弱迹象)又带来未来政策调控过度的担忧,能够平衡市场心态的数据空间实在难寻。本质上,看数据不再是为数据,这个困境反映的是政策不确定性已经为市场情绪笼罩上厚厚的阴云。

今非昔比,股市对政策的敏感度高:尽管政策紧缩(货币、信贷、房地产等)动作频繁,A股市场在2007年仍然大幅上扬。因此,有些投资者得出“在紧缩初期货币政策的调整对股市影响有限”的结论。我们认为目前中国的经济?#27492;?#19982;05-07年经济扩张有本质的区别。05-07年全球经济从高增长进入泡沫化,虽然有越来越严厉的宏观调控,中国经济在出口和投资的拉动下势头不减,录得了超过13%的经济增长。而09年中国和国际经济?#27492;?#20960;乎完全是政策刺激起来的。?#28909;弧?#25919;策刺激”是这一轮经济?#27492;?#30340;主要推动力,市场有很多的理由担心“政策退出”对经济和企业?#23548;?#30340;反向效果。

政策调整预期处在强化阶段,市场难以向上突破:未来一段时间政策调整预期将继续强化,抑制股市表现。去年?#31069;?#24066;场表现出来的高度乐观情绪和政府已经开始?#24179;?#30340;政策调整形?#19978;?#26126;的反差,使我们对10年1季度的大盘走势转向谨慎。我们认为许多投资者在经济政策拐点已经来临之下没有充?#20540;?#24515;理准备,这可能在一定程度上受到市场前期流行的“中国政策退出将晚于美国”观点的影响。我们认为,任何一次系统性的宏观政策转向都会加大带来未来经济走势的不确定性。即使以前市场普遍相信的政策调整时间点(中国政策紧缩在年中才将展开)是正确的,投资者预期的产生和强化将?#23545;?#36208;在政策实施之前,其对市场的影响?#27493;?#26356;早地显现出来。?#24189;?#21069;市场反应来看,越来越多的投资者认为加息等货币政策调整将来得更早,这正是市场对“政策退出”预期强化的表现,股市在这样的条件之下难以突破向上。

?#23548;?#22686;长的信心或将?#32531;?#21160;:我们认为对未来盈利增长的确定性产生动摇是A股下行的另一个潜在(并且是概率不小)的风险。房地产政策调整、信贷发控制、法定准备金率上调,在最近几周A股似乎经历了无数次的冲击,但中金A股指数年初至今小幅下跌3.3%,即使是从中央经济工作会议结束到现在,股指下跌的幅度为5.6%,显现出很强的抗跌性。毫无疑问,市场的支撑来自普遍乐观的2010年盈利增长预期(25-30%),中金自下而上的汇总显示2010年?#23548;?#19978;升30%。?#27426;?#39044;测只能(?#27493;?#20165;)是预测,永远有被修正的可能。即使宏观政策的调整不改盈利增长的期望值,?#19981;?#21152;大预测的误差?#27573;А?#20917;且,宏观政策可以改变短期的经济和?#23548;?#36208;势,任何人对此有怀疑只需回顾一下刚刚过去的09年。鉴于市场对房地产投资持续性的怀疑不?#26174;?#21152;,相关板块的盈利预测受到挑战可能只是个时间的问题。

小市值股票相对风险加大:在近期的市场震荡调整当中,金融、地产、煤炭、钢铁等板块下跌幅度?#24551;埃?#32780;围绕区域和行业政策(如海南、上海世博会、三网融合等)题材的小股票却表现不?#31069;?#22823;小盘表?#20540;?#21453;差越来越大。小盘股相对估值的高企?#23545;?#36229;出了07年5.30时的情况,一旦市场再度出现显著调整,估值差异的修正可能带来小盘股更大幅度的下跌风险。

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