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下行空间有限看好大消费和?#34892;?#24066;值股票

2014-02-19 11:44:15
来源:你我贷

在看待市场的问题上,我们坚持认为:政策预期是第一要素,经济预期是第二要素。我们曾明确提出“2季度应先规避经济增速下滑风险对股市的冲击?#20445;?#36825;个观点已经逐步得到市场的验证。同时,我们还提出,二季度市场向下运行极限点位是上证综指2750点,其估值对应2010年最低点2319点的估值16.5倍TTM-PE,两者均反应“政策紧缩+经济增速担忧”的风险。目前指数接近底部区域,虽然存在挑战极限点位的可能性,但从投资操作看,继续?#20302;?#20570;空的意义不大。

接下来的问题是:市场?#38382;?#20986;现向上拐点?根据我们年度和二季度策略周报的逻辑框架,拐点将由“政策预期变化”打造出来。而政策预期变化取决于决策层对“通胀”和“增长”目标的权衡。我们曾指出,2季度市场将出现“向稳增长适度倾斜”的政策放松预期。但目前看,这个判断需要推后。

尽管我们认为“通胀压力趋缓,经济增速下滑风险开始显现,从而政策可能从抗通胀的紧缩适度稳增长适度放松倾斜?#20445;?#20294;逻辑推理不能替代政策本身。决策层仍将通胀作为当前首要宏观目标,央行1季度货币政策执行报告中关于下一步思路提到:“当前增长速度和就业都处在合理水平,稳定物价和管好通胀预期是关键,也是宏观调控的首要任务。”在此政策思路下,我们认为出现政策拐点的时机尚不成熟,从而出现市场拐点的条件还不成熟。

在下跌空间有限、政策拐点未明之时,市场趋势性机会不大,投资差异关键在于行业选择。在周期类、大消费类、金融地产类、?#34892;?#24066;值股票类4大分类中,我们认为机会在于大消费和?#34892;?#24066;值股票。

一、周期类,去年?#20004;?#21608;期类的两次?#38505;?#19968;?#38382;?010年10月受国际大宗商品价格?#38505;?#25512;动,另一?#38382;?011年?#33322;?#21518;紧缩政策对市场冲击力弱化后的反弹,两次都是反弹式行情而非趋势性机会。我们继续认为,除非经济环比加速增长、或者政策放松,否则周期类难有趋势性?#38505;?#26426;会。短观基本面看,2季度,中国经济将经历“去库存”小周期,对周期类(指上游资源品和中游制造业)构成?#23548;?#21387;力。因此我们建议在去库存进程中,在2季报?#23548;?#21387;力?#22836;?#20043;前,总体建议低配周期类(上游资源品和中游制造业)板块。

从刚刚公布的上市公司1季度财务报告?#37096;?#20197;看到,目前许多行业都呈现终端需求不旺,库存累积的情况。煤炭、有色金属等上游行业上市公司的库存都从高位回落,呈现去库存的迹象。石化行业库存情况较为乐观,同比增长处于相对低位。化工行业、通用设备等中游行业库存也呈现回落态势。由房地产需求引导的工程机械、玻璃行业库存一季度已经从高位开始回落,二季度这一去化过程预?#24179;有?#20056;用车行业需求低迷,上游的轮胎上市公司库存再度累计,重要的原材料冷轧薄板的库存也在高位,二季度都有去化要求。

二、大消费类,决定其投资价值的最大因素是估值。目前零售11年动态PE处于历史17.39%的低位水平、医药处于35.5%水平、食品饮料处于21.73%水平,具备绝对收益价值。从短观投资节奏看,大消费在经历前2个季度的调整之后,在周期类板块反弹行情暂停之时,其相对投资价值凸显,给予超配建议。

三、银行地产类,决定其投资价值的最大因素是政策。在政策拐点未明?#25163;?#21069;,不具备趋势性机会。但其估值比资源品和制造业更具优势,且?#23548;?#21387;力小于他们,给予接近标配的建议。

四、?#34892;?#24066;值股票,市场趋势性机会不大时,?#34892;?#24066;值股票和主题板块往往成为投资关注点。在经历近半年调整后,?#34892;?#24066;值股票?#22836;?#20102;高估值风险,后期可望获得超额收益。

个股推荐组合。零售:重庆百货()、?#36153;?#38598;团();白酒?#20309;?#31918;液()、泸州老窖();小市值股票:英威腾()、荣信股份()、海兰信()、立思辰()、江海股份()、长盈精密().

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