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地量困境加大二次探底概率

2014-02-19 11:44:15
来源:你我贷

□本报记者龙跃

量为价先,沪综指自1849点开始的企稳反弹,成交持续低迷,这显?#22659;?#21453;弹空间并不乐观。反弹乏力叠加原本就不乐观的基本面格局,开始令更多投资者猜疑:1849点或许只是中期下跌趋势中的“暂时底”。

成交地量凸显市场低迷

6月25日,沪综指探底1849.65点后企稳反弹,超过100点的下影线令投资者对市场出现报复性反弹的预期显著升温。毕竟,在整体?#20048;?#24050;经非常低的情况下,大盘在6月份仍然下跌了14%,股价阶段超跌显而易见。但是,在“长针探底”后,市场的反弹幅度却显然令人失望,主要表现为成交量持续低迷。

据WIND数据,本周二沪深A股共成交1147.64亿元,是今年以来的第三地量。更令人担忧的是,自6月25日反弹以来,市场成交量始终?#22025;?#36319;上,近10个交易日最高的单日成交额也仅为1800亿元,与中级反弹需要的2000亿元以上的成交量要求相去甚远。

持续地量之所以引发投资者担忧,主要原因在于成交持续萎缩显?#22659;?#20869;外资金参与行情的意愿非常低,而任?#25105;宦志?#22791;?#27426;?#35268;模的反弹行情,最终都是资金推动的结果。

从历史走势看,量能低迷导致反弹夭折的例子数不胜数。以今年行情走势为例,沪综指自2444.80点的下跌过程中,曾经于4月中旬在2200点附近实现阶段企稳,但事后证明这一阶段底部并不牢固,此后不久即被大幅击穿。而4月中旬市场阶段企稳时的一个重要盘面特征,就是成交持续低迷。?#23548;?#19978;,7月9日之前的今年市场的两个地量?#22836;?#21035;发生在4月12日和4月15日,其单日全部A股成交额仅分别为1103.51亿元和1102.21亿元。

1849点更像“暂时底”

对于市场中期走势来?#25285;?#30446;前的反弹缩量直接加重了对1849点底部有效性的疑问。毕竟,从市场层面和基本面角度看,投资者本就信心有限。

就市场层面而言,近期A股盘面运行的一个典型特征就是工商银行、中国石油?#28909;?#37325;股不时“被护盘?#20445;?#20294;资金的这一护盘行为反而增加了后市的不确定性。权重股被实力资金护盘的案例在A股市场中并不少见,但不管资金护盘的意图何在,历次护盘基本没有一次能够护出“市场底”。对权重股的护盘虽然能暂时抑制指数下跌的脚步,但改变不了市场下跌的趋势。与此同时,护盘权重股往往会加重投资者的悲观情绪,因为任?#25105;?#20010;趋势向好的市场?#23548;?#19978;都是不需要护盘的,护盘本身恰恰说明了市场存在隐忧。

从基本面角度看,当前国内经?#36855;?#34892;中由经?#36855;?#38271;、资金利率和通?#20984;?#25104;的“三角矛盾”逐渐显现,对股市构成明显制约。具体而言,在目前阶段,经济如果想要重新回到较高速增长的轨道,?#31080;?#38656;要增加企业本已不低的财务杠杆,进而导致资金利率的提升,其结果是压制股市的整体?#20048;?#20013;枢。

而股市?#20048;等?#26524;想得到?#20302;?#24615;提升,那么资金利率下行是必要条件,但资金利率下行显然只能通过两个渠道实现:或者是继续增加货币供给,但会导致通胀水平的大幅提升;或者是开启实体经济去杠杆,但代价是经?#36855;?#36895;的下滑。

从通胀的角度来看,6月CPI同?#20173;?#36895;为2.70%,高于2.50%的一致预期。尽管物价涨幅明显处于安全区域,但略超预期的增速仍然提示投资者,不能忽视对国内通胀刚性的关注。可以预期的是,在房租、食品等构成要素明显刚性的背景下,一旦大规模投放货币刺激经济,很可能引起物价的快速增长,短期内就可能重新面临货币收紧的压力。因此,从当前的政策取向看,投放货币进而降低资金利率水平的可能性几乎不存在。这样一来,资金利率降低的唯一途径就只剩?#29575;?#20307;经济去杠杆,但对于股市来?#25285;?#32463;济去杠杆引发的?#23548;?#19979;滑同样难以承受。

由此可见,在经?#36855;?#36895;、资金利率和通胀的中期博弈中,任?#25105;?#20010;看似对股市运行有利的变化,都可能引发负面压力的同时出现。或者?#25285;?#22312;上述“三角矛盾”有效化解前,A股市场上方的基本面压力将持续存在,1849点的中期支撑并不是十分牢固。

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