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日高官震仓日元淡仓RBS开出货币战争“兵书”

2014-02-19 11:44:15
来源:你我贷

1月17日,周四。

前两天,日元空头被日本经济财政大臣甘利明吓了一跳,因为他放话指日元汇率大幅滑落可能带来负面后果,担心日元过弱推高进口成本不利民生。此言一出,日元兑美元一度显著反弹,大概是甘利明的评论既与安倍政府“任由”日元贬值的市场共识不协调,?#25351;?#26085;本“欢迎”通胀的想法背道而驰。

震仓?

其?#25285;?#21363;使没有日本高官出口为日元汇率跌?#24179;?#28201;,在市场积压大量日元空仓的此刻,来自四方八面的传言亦会此起彼落,意在“震”走定力不足的weakhands(弱手),只是这番话出自安倍内阁重要成员之口,份量自然有所不同。可是,言犹在耳,甘利明在日元连续两天反弹后口风大转,不谈日元汇率过弱之害,改为强调日元调整之路未完。

严格来?#25285;?#29976;利明并没有“出尔反尔”。日元过弱推高进口成本这句话,没错;日元汇率?#28304;?#20110;政府眼中过强的水平,调整之路还要走下去,此话同样没错。二说本身并无矛盾,关键是什?#27492;?#24179;的日元才属“过弱”、调整幅度多深始称得上恰当。

关于这点,甘利明未露口风。

?#27426;?#20174;他公开为日前评论再度解释可见,安倍政府对市场反应非常在意,唯恐投资者对日本刺激经济、结束通缩的决心有所怀疑,遂有解铃还须系铃人、由甘利明自行澄清两天前的发言一事。

货币战阵营分析

老?#26174;?月14日《货币战谁是赢家》中指出,国与国之间增长率、通胀率差异可以很大,经济基本面非但决定一国货币有没有贬值的需要,且是个别经济体能否在汇率上长期作战的关键。换句话?#25285;?#26377;心者未必有力,有力者却未必有心;要在货币战中成为赢家,必须心与力兼备,?#24065;?#19981;可。

上文面世两天后,老毕发现一篇由苏格兰?#22987;?#38134;行(RBS)发表的研究报告,就?#38750;?#36135;币战一旦打响,哪些国家既有意愿亦有能力跟对手长期周旋,作了一次客观的评估。各国在汇率上一战若难免,RBS的报告大可当作“兵书”来读。

为辨别货币战的可能参与者和潜在赢家,RBS根据一国经济的对外开放程度、出口对经济的重要性,以及该国的实质有效汇率(realeffectiveexchangerate,REER)估值水平,全面评估不同国家干预汇市的相对意愿(relativeinterventionintentions,RII),并为此定出评分(RIIscores)。越依赖出口、实质有效汇率越缺乏竞争力的国家,干预汇市意愿一般越高。

在另一边厢,RBS根据通胀率偏离目标水平的标准差?#25237;?#22806;负债规模两项准则,评估一国在不动摇经济稳定的前提下,有多少干预汇市的空间。一般来?#25285;?#36890;胀?#38477;?#22806;债越少,干预汇市的相对能力(relativeinterventioncapacity,RIC)便越强。与RII一样,RIC亦获给予评分(RICscores)。

日本干预有心无力

从【附图】可见,位于右上方、即RII和RIC评分皆位居最前列的国家,在汇率角力中战斗力最强,因这类国家既具备压抑汇率的意欲,透过干预达到目标的条件亦胜对手一筹;货币战打将下来,赢面自然可看高一线。

以图中显示的评分为准,大家不难发现,“有心有力”的国家,大部分为东亚经济体,诸如泰国、印尼、马来西亚和韩国,而南美国家智利亦名列前茅。较令人意外的是北欧国家瑞典,原因是该国过去在干预汇率上不见得特别活跃,却仍能跻身“有心有力”行列。

香港人热门货币所属国家澳洲、新西兰和英国,在图中位处左下方,意味着其RII和RIC得?#24535;?#20302;,既无力又无心参与货币战;不计其他因素,这对持有澳纽元和英镑的投资者有利。

位于左上和右下方的国家,不是有心无力便是有力无心,当中包括中国和自民党回朝后货币贬值?#27492;?#20107;在必行的日本。中日同处左上方,皆可归类为干预汇市有力无心的国家。

日本压抑汇率有力无心?#21051;?#36215;来大大违反市场?#29616;H欢?#26681;据RBS的分析,市场对日元贬值的看法,有点倒果为因,放错了焦点。分清本末,大家应看到“弱日元”不过是日本刺激经济、消灭通缩政策的“副产品?#20445;?#32780;这样的结果乃日本政府所喜见乐闻的,但却不应将之看作日本竭尽全力推低日元,而经济?#27492;鍘?#36890;胀重临一概建基于日元贬值之上。

?#26790;?#35770;是有力无心还是有心无力,RBS的评估以客观准则为本,具参考价值却不一定能?#26082;?#39044;测各国的?#23548;识?#21521;。比方?#25285;琑IC评?#20540;停?#36890;胀高而外债多)的国家,会不会为保出口而大力干预汇市,任由资金泛滥通?#25237;?#21270;?

本文版权所有:香港信报财经新闻

本文来源:21世纪经济报道责任编辑:NF075

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