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波段操作应对LLDPEV型走势

2014-02-19 11:44:15
来源:你我贷

需求旺季过后,LLDPE将下行,下半年在补库提振下?#22411;?#20877;度回升

提要

下游需求不具备推动LLDPE产生大行情的潜力,把握季节性波段行情是投资LLDPE的主要思路。在低库存以及期?#20540;?#25346;的行业背景下,季节性补库存预期和有利基差是LLDPE上涨的主要依据。此外,高位期价配合供需趋于宽松的基本面以及关键宏观?#24405;?#26377;利于提高做空胜率。建议投资者关注2014年LLDPE可能出现的“V”型行情。

价格形成“N”型宽幅振荡走势

2013年LLDPE市场?#26377;?#20102;宽幅振荡走势。具体而言,分为三个阶段:第一是1?#36335;?#33267;春节前的上涨阶段,属于2012年年底趋势性上涨行情的最后拉升;第二是春节后至4月中旬的快速下跌阶段;第三是4月中旬至年底的转势上涨阶段。全年行情连同2012年年底的上涨构成“N”型。

近两年来,PE行业经历了一轮较为明显的去库存化。至2013年,受农膜和塑料包装膜刚需支撑,PE社会库存处于较低水平。低库存限制了LLDPE季节性下跌的空间,同时终?#24605;?#24037;商利润有限也抑制了LLDPE的涨幅,其价格在国内经济增速整体放缓的背景下,长期维持宽幅振荡格局。

2013年年初,受春季农膜旺季需求预期提振,行业出现短暂补库存行为,LLDPE期价快速拉高,但春节期间石化库存上升,加上节后油价回落,导致PE价格下滑。从二季度开始,在石化厂家装置提前检修以及开工率下调的背景下,PE社会库存走低,行?#20498;?#38656;偏紧格?#20013;?#25104;,并?#26377;?#33267;年底,LLDPE期价也较往年较早地转势,下半年振荡上行。

欧美经?#26790;?#21644;?#27492;眨?#20013;国调整蓄势

2013年国内经济增速放缓,化工品下游消费领域增速表现不佳,未能从需求端引导化工行业整体上行。不过,塑料社会库存较低,下游需求有所恢复,行业景气度小幅回升。展望2014年,美国能源革命将继续降低经济运行成本,?#25237;?#21147;市场供应相对充裕,工资增速较低,未来低通胀下的温和?#27492;?#20173;可保持。美联储从2014年1?#36335;?#24320;?#27982;?#26376;削减100亿美元QE规模,市场进入后TAPER时代。QE退出的风险已被预期,届时,冲击有限。?#20998;?#26041;面,经济出现筑底回升迹象,2013年二季度欧元区经济环比开?#38469;?#29616;正增长。若未来银行信贷投放意愿增强,那么?#20998;?#24369;?#27492;?#21183;头?#22411;?#20445;持。国内方面,经济处于调整蓄势阶段。虽然十八届三中全会拉开了新一轮全面改革的序幕,但改革致力于达成一系列中长期目标。近期中央经济工作会议强调,要保持经济增速在合理平稳区间运行,将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,预计2014年中国经济增长率和2013年大致持平。

基于上述判断,预计2014年化工行业出现?#20302;?#24615;投资机会的可能性不大,塑料价格不会出现大幅上涨局面,把握季节性主导下的波段行情是主要的投资思路。

油价高位波动常态化

2013年国际油价区间振荡,Brent和WTI油价基本波动区间分别为100―120美元/桶和80―110美元/桶。目前全球经济缓慢?#27492;眨?#30707;油需求继续小幅上升,北美供应增加平衡了需求增量,全球原油供求基本平衡。与此同时,中东地缘政治局势不稳,对原油的供应及价格产生?#27426;?#24433;响。

过去三年,油价重心?#29616;?#21069;的数十年已经显著上移,油价波动区间高位化可能成为常态。其主要原因在于新兴市场需求保持较快增长、主产国剩余产能不足以及原油开采成本上升。至于近年来市场价格处于相对均衡状态,与以下两对均衡关系有关:一是全球经济?#27492;?#20047;力对应各国宽松货币政策,二?#28508;?#32654;页岩?#25512;?#38761;命对应中东北非地缘政治风险。上述?#38454;?#22343;衡关系影响油市?#23548;?#20379;需,从而限制油价波动区间。根据上述逻辑,尽管市场普遍预期2014年全球经济?#27492;?#21147;度增强,但美联储QE政策逐步退出将对冲部分影响。此外,北美页岩?#25512;?#38761;命将冲淡中东北非由于地缘政治问题而减产的影响。

?#23548;?#20379;需上,根据国际三大能源机构的最新预测,2014年全球石油需求增长将受惠于经济?#27492;眨?#26085;均增长量将超出100万桶,好于2013年。与此同时,预计大部?#20013;?#22686;需求将被非欧佩克新增供应量抵消。未来地缘政治问题仍将为油市带来不确定性,特别在目前原油市场存在大量投机资金的情况下。

近两年多数时间LLDPE期现价差倒挂

供应端,2013年1―11?#36335;?#22269;内PE产量为985.6万吨,同比增加51.8万吨,增幅为5.5%;进口709.80万吨,同比增长9.04%,其中进口LLDPE190.08万吨,同比增长1.57%;出口17.20万吨,同比减少31.27%。需求端,2013年1―11?#36335;?#22269;内农膜产量为168.38万吨,同比增加24.36万吨,增幅为16.9%。与此同时,塑膜产量为987.79万吨,同比增长12%。下游农膜及塑料薄膜产?#23458;?#27604;增速高于国内PE供应量增速,?#20174;?#20102;市场供需收紧、整体社会库存较低的局面。

展望2014年,年初供需偏紧格局?#22411;?#24471;到?#33322;狻?013年年底福建联合80万吨/年的PE装置重启,将增加现货市场供应量。且2014年计划有多套新装置建成投产。一再推迟投产时间的成?#23478;?#28911;60万吨/年PE产能?#22411;?#22312;2014年真正投产,其LLDPE和HDPE产能各30万吨/年。市场传闻其2013年11?#36335;?#24050;开启炼油装置,12?#36335;?#24320;启乙烯裂解装置,目前石化方面暂未给出?#38750;行?#24687;。此外,在煤化工方面,2014年将有多套装置投产。根据石油和化学工?#20498;?#21010;院的数据,按计划2014年将有378万吨的聚烯烃产能冲击市场。2014―2015年是中国煤制烯烃的集?#22411;?#20135;期,煤化工装置大规模?#19979;?#23558;使市场逐步形成PE供应量增加及成本下移的预期,从而对期货?#23545;?#21512;约形成压制。

现货偏紧叠加远期产能扩张使得近两年LLDPE期现价差绝大部分时间处于倒挂状态。数据显示,基差上限一般在1000元/吨。若趋势性上涨行情中,基差倒挂500元/吨以上,则结合?#38469;?#38754;捕捉到的入市机会安全边际比较高。

后期可关注“V”型投资机会

2014年全球经济将进一步温和?#27492;眨?#22269;内经济增速维持在合理平稳区间,在此背景下,国内PE市场景气度将继续小幅回升,但下游需求不具备推动LLDPE产生大行情的潜力,市场价格将以大区间振荡为主,把握季节性波段行情是投资LLDPE的主要思路。

预计2014年美国原油价格波动?#27573;?#22312;75―115美元/桶,考虑到成本因素及PE社会库存较低的现状,LLDPE价格波动区间将在9000―元/吨。由于2013年年底期价已涨至高位,预计2014年年初,在供需偏紧格局改善以及旺季需求过后,LLDPE面临下行压力,而下半年?#22411;?#22312;库存重建的逻辑作用下再度回升。建议投资者关注2014年LLDPE可能出现的“V”型行情。

魏玉坤广州期货能源化工部总经理,第六届“最佳LLDPE期货分析师”第一名,2013大商所“十大期货研发团队?#21271;热?#24037;业品团队第六名核心成员

陈桂东广州期货能源化工部塑料研究?#20445;?013大商所“十大期货研发团队?#21271;热?#24037;业品团队第六名核心成员

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